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民航資源網(wǎng)2025年10月31日消息： 2025年前三季度，中國民航業(yè)的復蘇畫卷仍在徐徐展開。六大核心上市機場——上海機場、白云機場、深圳機場、廈門機場、首都機場和海南機場，相繼披露的“成績單”共同描繪了一幅“營收普漲、利潤分化”的復雜圖景。上海機場以絕對優(yōu)勢領(lǐng)跑，大灣區(qū)雙雄白云、深圳機場增長勢頭強勁，而昔日的“國門”首都機場則仍在盈虧線上掙扎。這不僅是數(shù)字的較量，更是各機場在后疫情時代，圍繞樞紐定位、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、成本管控和戰(zhàn)略前瞻的一場深度博弈，深刻折射出中國航空業(yè)面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)與亟待發(fā)掘的新增長極。

　　綜合六大上市機場披露的2025年前三季度財務(wù)報告，行業(yè)整體營收延續(xù)了增長態(tài)勢。然而，凈利潤表現(xiàn)卻“冷暖不均”，頭部機場盈利能力強勁，部分機場則面臨較大經(jīng)營壓力。六大上市機場披露的2025年前三季度總收入達到282.58億元，相較于2024年同期的267.88億元，增長了5.49%。然而，盈利能力的差異化卻在加劇。六家機場歸母凈利潤合計為34.07億元，雖較2024年同期的23.56億元有顯著提升，但增長主要由少數(shù)頭部機場貢獻，行業(yè)內(nèi)部的“馬太效應(yīng)”愈發(fā)顯著。

上海機場：樞紐地位穩(wěn)固，非航業(yè)務(wù)成色十足

　　上海機場在前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入97.14億元，同比增長5.69%；歸母凈利潤高達16.34億元，同比大幅增長35.98%，無論在營收規(guī)模還是盈利能力上均遙遙領(lǐng)先。其強勁表現(xiàn)主要得益于上海國際航空樞紐地位的穩(wěn)固，以及非航空性收入的有力支撐。財報中特別提到，報告期內(nèi)相關(guān)免稅合同收入達到3.14億元，廣告合同收入1.7億元。這表明，在航空主業(yè)穩(wěn)步恢復的同時，上海機場正通過深化商業(yè)零售、廣告等高毛利業(yè)務(wù)，構(gòu)建了強大的盈利護城河。隨著國際航線的進一步恢復，其免稅業(yè)務(wù)的增長潛力仍值得期待。

白云機場：營收凈利雙位數(shù)增長，大灣區(qū)引擎動力強勁

　　作為粵港澳大灣區(qū)的核心樞紐，白云機場交出了一份亮眼的答卷。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入56.97億元，同比增長7.48%；歸母凈利潤10.96億元，同比激增64.06%，增速在六大機場中名列前茅。財報將業(yè)績增長歸因于“生產(chǎn)數(shù)據(jù)優(yōu)于上年同期，收入增加”。這背后是大灣區(qū)經(jīng)濟活力的體現(xiàn)，以及白云機場作為綜合性門戶樞紐功能的不斷強化。值得注意的是，其扣非凈利潤為8.553億元，也實現(xiàn)了31.10%的穩(wěn)健增長，顯示出主營業(yè)務(wù)的扎實復蘇。

　深圳機場：業(yè)績增長穩(wěn)健，展現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟活力

　　深圳機場同樣表現(xiàn)出色，前三季度營業(yè)收入38.39億元，同比增長10.80%，營收增速位居第一。歸母凈利潤為4.68億元，同比增長43.21%。財報指出，“2025年民航業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，公司營業(yè)收入同比增長，盈利水平進一步提升”。作為與高科技產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)緊密相連的機場，深圳機場的業(yè)績充分反映了區(qū)域經(jīng)濟的韌性與活力。其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額保持穩(wěn)定，顯示出良好的運營質(zhì)量。

　廈門機場：小而美典范，盈利能力持續(xù)穩(wěn)定

　　廈門機場作為規(guī)模相對較小的區(qū)域性樞紐，展現(xiàn)了“小而美”的經(jīng)營特色。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.23億元，同比增長7.21%；歸母凈利潤3.84億元，同比增長3.53%。盡管利潤增速相對平緩，但其盈利能力持續(xù)穩(wěn)定。財報顯示，其業(yè)績增長主要來源于航空主業(yè)的恢復。值得關(guān)注的是，其非經(jīng)常性損益中“金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價值變動損益”貢獻了近7000萬元，顯示出公司在投資理財方面的積極運作。

　　首都機場：巨額虧損大幅收窄，復蘇之路任重道遠

　　作為曾經(jīng)的“中國第一空港”，首都機場的復蘇之路依然充滿挑戰(zhàn)。前三季度，公司營業(yè)收入為42.05億元，同比增長2.33%，但仍錄得凈虧損2.39億元。好消息是，相較于2024年同期4.60億元的凈虧損，虧損額已大幅收窄48.11%。財報解釋稱，虧損收窄主要得益于“旅客吞吐量及飛機起降架次同比增加，導致航空性收入增加”。然而，龐大的折舊攤銷成本、高昂的運營費用以及國際航線恢復不及預(yù)期，依然是壓在首都機場身上的三座大山。如何有效控制成本、提升運營效率，將是其扭虧為盈的關(guān)鍵。

海南機場：利潤大幅下滑，多元化經(jīng)營面臨考驗

　　海南機場的業(yè)績表現(xiàn)令人意外。在營收同比增長6.09%至32.80億元的情況下，其歸母凈利潤卻從2024年同期的2.12億元驟降至0.64億元，同比下滑69.77%。財報將利潤下滑歸因于“上年同期存在大額資產(chǎn)處置收益，本期無此事項”?？鄢墙?jīng)常性損益后，其凈利潤為-0.51億元，表明主營業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。這反映出海南機場在剝離非核心資產(chǎn)后，其機場運營、免稅商業(yè)、地產(chǎn)等多元化業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效應(yīng)和盈利能力尚未完全顯現(xiàn)，面臨著嚴峻的經(jīng)營考驗。

　　綜合來看，2025年前三季度六大上市機場的財報揭示了三大趨勢：復蘇主旋律不變，但速度分化：依托強大經(jīng)濟腹地和樞紐地位的機場（如上海、白云、深圳）復蘇勢頭強勁，而受國際航線恢復進度、區(qū)域競爭等因素影響的機場（如首都）則復蘇相對緩慢。其次，非航業(yè)務(wù)成為盈利關(guān)鍵：上海機場的案例充分證明，免稅、廣告等高毛利非航業(yè)務(wù)是提升機場盈利能力的核心驅(qū)動力。未來，機場的競爭將不僅是航空業(yè)務(wù)的競爭，更是商業(yè)運營能力的競爭。再次，成本控制與精細化管理至關(guān)重要：對于首都機場、海南機場等面臨盈利壓力的公司而言，如何在保證安全與服務(wù)質(zhì)量的前提下，有效控制折舊、人力等剛性成本，實現(xiàn)精細化管理，將是決定其能否走出困境的勝負手。

　　中金公司研報指出，伴隨近年來入境政策不斷優(yōu)化，“中國游”逐步興起；而隨著客流增長及離境退稅政策的調(diào)整，“中國購”亦給國內(nèi)消費市場帶來新增長動力。機場口岸消費或小幅受益“中國購”，部分堵點仍需疏通。預(yù)期機場有稅和免稅都可受益于入境消費增長趨勢，但目前來看對業(yè)績影響有限。有稅商業(yè)方面，機場商業(yè)并不缺乏外國人喜好商品品類，但購物時間、商店布局以及退稅資質(zhì)等可能仍構(gòu)成一定限制；免稅商業(yè)方面，中國機場免稅以香化品類主導，我們發(fā)現(xiàn)機場店具備價格優(yōu)勢但外國人并未對免稅客單形成有效拉動，或與其消費習慣相關(guān)。

　　隨著國內(nèi)國際航線的全面恢復以及消費信心的進一步提振，中國上市機場的整體業(yè)績有望繼續(xù)向好。然而，機場間的“馬太效應(yīng)”或?qū)⒏用黠@。那些能夠抓住樞紐建設(shè)機遇、深挖非航業(yè)務(wù)潛力并有效控制成本的機場，將在新一輪的行業(yè)競爭中脫穎而出。

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